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上海中银国际:库存快速上升 钢材承压调整

作者:shangjiusw 来源:原创 发表时间:2020/02/14 浏览:次  

临近春节,终端起安全停工,钢材库存快速上升,预计节后高企的库存将对现货价格形成一定的压力,但是由于电炉钢的调节作用,1季度2005合约可能出现调整,但调整空间有限。

一、日均铁水产量环比下降,钢材库存环比大幅上升

根据Mysteel调研数据,247家钢厂高炉开工率77.58%,较上周持平,同比增1.74%;高炉炼铁产能利用率78.88%,环比降0.53%,同比增加2.43%;日均铁水产量220.57万吨,环比降1.48万吨,同比增加6.77万吨。

虽然铁水日产量环比下降,但是由于终端几乎完全停工,钢材的库存增幅继续加大。截止本周,贸易商库存周环比上升了121万吨至1024万吨,这是12月下旬以来连续第5周上涨,增幅达到13.43%。其中螺纹库存上升了82.21万吨至494.52万吨,增幅达19.94%;热轧库存环比上升了13.05万吨至186.37万吨,增幅达7.53%。从现在到节后还有近2周,如果按照这个速率来估算,预计节后的库存将超过1200万吨达到1250万吨左右,这要高于2016年、2019年的库存水平。

与此同时钢厂库存周环比增加26.88万吨至529.15万吨,增幅达5.35%;其中长材库存增加16.86万吨至299.76万吨左右,螺纹钢上涨11.95万吨至234.77万吨;热轧库存周环比上升0.82万吨至86万吨。贸易商和钢厂库存合计上升近148万吨左右,库存增幅进一步加快。

图1:历年同期高炉开工率

资料来源:MYSTEEL 中银国际期货

图2:历年同期贸易商钢材库存

资料来源:MYSTEEL 中银国际期货

二、钢厂利润下滑,电炉钢开工率环比大幅下降

12月中下旬以来,随着钢材库存的上升,钢材现货价格出现了一定的下跌,均价下跌了近160元/吨,而钢厂利润也随之恶化。根据我们的测算,目前螺纹钢的吨钢利润由11月中下旬的800元/吨跌至目前的450元/吨附近。与此同时,我们可以看到电炉钢的吨钢盈利是负数,这主要是因为废钢价格持续处于高位,而螺纹钢的现货价格持续下跌,导致电炉钢出现亏损,开工率也出现显著下滑,截止本周53家独立电弧炉开工率24.79%,周环比下降27.73%,产能利用率22.56%,环比下降21.86%。还有1周就到了一年一度的春节,废钢的收购停止,导致废钢价格居高南下,电炉钢的开工率将维持低位。

图3:螺纹钢吨钢利润

资料来源:MYSTEEL 中银国际期货

图4:电弧炉开工率与产能利用率

资料来源:MYSTEEL 中银国际期货

三、2005合约基差为90,节后可能回调但空间不大

2005和约的基差在11月平均在560附近,目前在90附近,也就是说当2005合约成为现货月后,基本与现货平水。

目前,随着钢材库存的持续上升,节后钢材现货价格可能受到压制从而影响期货价格出现一定的下调,但是下调空间不大。主要是因为以下两点:1、节后如果库存大幅上升,现货价格大幅下跌则会导致电炉钢继续维持低开工率;2、目前上海地区三级螺纹钢价格在3690元/吨,与我们预测的2020年全年均价相近,2005合约作为旺季现货合约,在终端消费没有出现锐减的情况下,其价格底部有支撑。

综上,我们认为,1季度,2005合约可能先调整而后拉涨,短期看调整的空间不大。

图5:螺纹现货价格(左轴)及现货升贴水(右轴)

资料来源:MYSTEEL 中银国际期货

四、焦化厂开工率环比小幅上升,独立焦化厂库存下降

本周焦化企业开工率环比小幅上升,由上周的75.95%上升至本周的76.22%,主要是东北和华中地区的焦炉开工率上升,而西北地区由于环保限产加剧开工率下滑,华东地区由于山东焦化厂继续产能退出95万吨而开工率下滑。从焦炭库存来看,由于运输问题,焦企加紧安排发货,独立焦化厂库存环比下降1.6万吨。

从供应来看,山东地区的焦化产能退出加速,根据统计2019年去产能目标基本完成,如果算上焖炉企业,已经超额完成,而2020年3月和4月山东还将分别有180万吨和430万吨焦化产能退出,山东地区将出现供需失衡,这对焦价利多。

表1:山东焦化去产能汇总

资料来源:MYSTEEL 中银国际期货

表2:山东焦化企业压减产能任务表

资料来源:MYSTEEL 中银国际期货

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