山东有色金属抗跌韧性极强

在新冠肺炎疫情影响下，国内大宗商品市场受到复工延后、物流紧张、消费低迷以及市场信心等多方面冲击，为了帮助投资者更好地认识疫情对各行业板块的影响，国信期货通过举办“投研在线——疫情下的期市危与机”专题直播，就相关板块热点品种进行了深入分析。

在疫情影响下，尽管春节后首日国内大宗商品全线低开，但有色金属表现出极强的抗跌韧性，不仅开市当日无一收于跌停，且此后逐步反弹收复失地。当前在疫情控制逐渐稳定的背景下，市场对大宗周期品价格超跌反弹的认识也逐步清晰。分析认为，以铜镍为代表的有色金属中长期基本面前景偏强，价格进一步向下空间有限。

从有色相关实体产业角度来看，每年春节有色产业上游往往正常开工，同时下游企业多数按行业传统会休息到元宵节后逐步恢复，因此疫情影响到下游行业复工，对产业和价格是利空的。然而此次疫情同时也导致道路运输受阻，有色上游生产企业因原料供应不足及产成品库存积压而出现降低负荷生产，使得国内有色产业链的影响仍在行业可消化可承受的范围。

与此同时，随着当前海外市场特别是菲律宾、印尼防疫政策的出台，当地新增的有色项目进度放缓，使得中国有色金属产业链在资源端对外依赖度高的问题暴露出来。特别是世界第一大镍铁生产国的印尼，其当地拥有庞大的中资镍相关新项目有待投产，而此次疫情已经间接拖累进度，或导致印尼镍铁及相关不锈钢资源对外出口爆发的时点延后，进而放大国内相关下游企业在资源短缺、生产利润不足背景下的生产困境，进而修复本应弱化的供需平衡。

展望后市，国际金属市场在春节长假期间价格跌幅及节后首日国内有色价格恐慌性补跌，已充分反映甚至透支了市场悲观情绪及对有色供需的影响程度。综合考虑国内外宏观环境、产业链开工及内外比价等多方面因素，可以关注铜镍为代表的有色金属品种在大回调下布局趋势多单的机会。

从钢铁产业上看，疫情的直接影响在于以建筑工地为首的下游需求释放，工人返工的节奏或滞后4—6周，也给原先钢价的运行节奏重新洗牌。布局节后需求复苏的窗口转移到10月合约，5月合约则更多反映库存压力以及需求的预期变化。目前盘面体现了疫情边际影响削弱的预期，但是对同比地产和基建需求走弱还未有提防，届时现货成交回归后，或打破现有的宏观预期。此外，炉料面临较大下行风险，钢厂在库存高企、亏损蔓延后被动减产。后期还需关注疫情变化、钢材去库速率以及高炉开工进程。

在双焦方面，受到疫情影响，煤矿复工延迟，国有大矿产能未完全恢复，而民营矿复产时间再度推迟，供应维持偏紧格局。由于原料供应紧张，焦企焦煤库存消耗明显，被动限产，全国焦企综合开工率不升反降，多地焦企保持20%—50%的限产幅度。由于通行管制，焦企焦炭库存出现明显累积。同时，终端需求呈现走弱态势，部分钢厂也出现一定程度的限产及检修，焦炭市场供需双弱，价格持稳为主。短期来看，煤企恢复完全生产能力可能性较小，焦煤价格有一定支撑。而钢材需求启动不确定性较大，钢厂利润受损情况下对焦炭需求及价格提涨都将造成压力，期货盘面大概率跟随成材波动。

在动力煤方面，受到疫情影响，上游煤矿复工速度变慢，大型煤炭企业上调长协价格，对现货价格形成支撑。北方港口由于转入煤炭减少，库存下行。部分出口国关口关闭，进口周期拉长。下游企业逐步复产，需求启动，对动力煤期现价格形成支撑。

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