辽宁省新湖期货：复产预期下的铁矿石投资策略--一季度单边做多1805

图为道路护栏，安平尚玖丝网制品有限公司生产

一季度对铁矿石看多主要原因是供应方面，第二点是我们认为目前低品矿价格起到抑制进口的作用。后面我们应该关注二季度的复板预期，此外高低品差异比较突出。我们整体认为明年上半年矿石供需边际会比今年好很多。看一下四大矿产能情况，如果说四大矿山能够达到满产的话，整个供应增加3400万吨，在整个产能投放末期，我们认为矿山季节性因素对价格引导作用特别明显。今年还是要关注力拓明年一季度可能会发生超预期降幅的情况，如果明年一季度港口恢复正常，我们认为会带来超正常季节性的环比降幅。我们估算了一下四大矿山季度的发货模型，一季度四大矿对中国的供应环比四季度降2700万吨。

　　此外从印度矿四季度来推算，目前低品矿价格确实起到抑制非主流进口的作用，根据中钢协公布11月下旬的生铁产量，比8月份年内高点下降19万吨，比9月下旬产量下降14万吨，基本符合市场此前在年中对于限产能30%的量级预期。明年二季度再估算生铁会增多少的时候，除了考虑限产高炉的复产，还要新增产能。下半年复产1100万吨，同时下半年淘汰在产高炉1200万吨，两者相互抵消。此外明年还有通过产能置换手段投入市场的产能1300万吨，这将是明年增量来的主要源泉。由于今年整个利润从高利润已经维持非常长的时间，所以我们认为明年如果采暖季环保放开了话，钢厂速度要比今年快很多，明年年内生铁产量峰值会比今面高3万吨左右，这样来看，二季度会创下同期生铁产量高点，整个上半年生铁供应产量同比会增长1%。

　　此外，还需要关注一下废钢和铁水的关系，铁水和废钢有明显的性价比优势，这也会加强钢企对高炉复产的迫切性。此外，目前高低品的情况，在综合考虑低品成本优势以及高品带来产量优势以后，通过对上述供应链需求分析，得到下面的供需平衡表，红色是当期实际的库存变化，会发现明年整个一、二季度供需会比今年四季度好很多一季度是供需平衡的状况，二季度如果复产非主流进不来，可能会有1000万吨降库幅度。

　　现在看一下港口库存结构，这里采取北方五个港口的库存情况，发现四季度以来，增的最稳定是低品的，中高品粉矿库存变化当中，增加最多是巴西矿，高流动性澳洲矿增幅并不是很大。此外钢厂这里，明年要关注河北地区钢厂补库行为。综上，对铁矿石做多头寸是四星评级，后面进行适当动态调整。最后说一下风险，我们认为做多铁矿石的不确定性来自于宏观预期不乐观。以上就是我本次报告的全部内容，谢谢大家。

　　主持人：接下来有请四号评委王智宏对新湖代表队进行提问。

　　王智宏：现在国内矿回来的情况怎么样？

　　新湖期货：今年上半年确实出现产量明显增长，从下半年来看，抛开四季度因素，整个下半年跟去年下半年产量差不多，国内矿存在的问题就是跟国内煤矿一样，在2014、2015年淘汰的矿想复产，有政策、资金、人力一大堆问题，国内矿这块真的是对这个行业有信心才能复产。

　　王智宏：第二个问题，我看好像给的没有之前那个团队那儿量化，还是已经跳过去了我没有看到。

　　新湖期货：我们是比较注重驱动的。具体评级的话是根据平衡表的结果，如果发现比较清晰的矛盾，就会给它比较高的评级。这个时候就会寻找一个替代品的支撑。对应到盘面最好的入场价格是在500块钱左右，考虑了升贴水以后。现在涨到530，如果对头寸没有信心的话，530还是可以的。至于风险的话，我们有评级，我们团队在进行交易的时候，单边的头寸不超过10%，那也就是说，可以承受价格最大，如果放满一倍杠杆的话，可以承受铁矿石3%的下跌。

　　吴转普：第三个问题因为整个黑色是全产业链的逻辑。如果从产业端以后到炉料端，如果采用其他变化，这个策略怎么应对？

　　新湖期货：利润最大影响是宏观需求，因为供应这里以目前来看，在明年不管宏观怎么样肯定不够用。还有一点就是目前钢材的高利润是给做多矿的安全边际。

　　主持人：请五位评委对于新湖期货代表队进行打分，请评委举牌，一号评委8.5分，二号评委7.95分，三号评委7.9分，四号评委8.6分，五号评委8.5分，新湖期货最终得分是8.29分。

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