海南沪指冲高回落收盘下跌1% 保险与酿酒股领跌煤炭与钢铁股逆市走强

　沪指今日冲高回落，早盘最高涨至3587.03点，再度创出两年多新高，之后震荡回落，最终收跌1%，退守至3500点上方。两市合计成交超过5500亿元，行业板块几乎全线下挫，保险股与酿酒股领跌，煤炭股与钢铁股逆市走强。

　　本周分析师聚焦于分析当前A股市场的风格，看好优质成长股有一轮反弹行情，但是当前市场进行持续全面的风格切换的条件尚不充分，因此下一个阶段行情特征可能是价值股重估与成长股反弹交替或者同步进行。

　　1、海通证券：目前行情和14年底的对比  锌钢护栏

　　海通证券荀玉根团队指出：①目前行情对比14年底：形似。金融地产领涨，成交占比大幅上升，这是牛市初期的确认信号，填平估值洼地。新发公募基金规模放量验证投资者情绪渐变。②神不同：14年中-15年中的牛市源于宏微观流动性宽松，新时代新牛市源于企业盈利增长及机构资金入场，趋势更平缓、时间更持久。③维持全年乐观，短期躁动上涨后仍可能反复，牛市回撤时空小于震荡市，上半年偏价值，金融性价比最高，消费白马可配置。

　　2、国金证券：市场向好基础不变，成长股去伪存真

　　国金策略李立峰团队表示，步入2018年的第一周，A股与全球其他资本市场同舞，上演了2018年的开门红，这基本确立了2018年A股春季躁动行情的开启。本轮春季躁动提前启动，很重要的一个促发因素在于“美元的弱势”。当前美元指数下行至89.01(年初至今，-3.51%)。美元的弱势有助于支撑大宗价格维持高位，且美元的弱势使得新兴市场等主要货币升值，新兴市场流动性得到一定程度改善。当前A股市场的风格，由增量资金来决定，其中很大一块受“外资净流入”的影响(EPFR数据显示，全球资金对A股、港股的青睐)。从这个角度来讲，驱动市场的因子，非常近似于驱动2012年Q4A股上行的因子，其中“大金融、地产”成为2012年Q4主要进攻的品种，后期部分成长股补涨。

　　站在当前，我们建议坚守“低估值、行业龙头”作为配置的基准。具体到行业配置上，除了我们一直以来推荐的低估值典型代表“大金融地产”板块外；近期通胀预期有所抬升，“食品饮料”等必需品板块受益；成长板块，考虑到部分业绩稳定的个股PE已回落至20倍合理区间，业绩估值有了一定的匹配，由此成长股步入了“去伪存真，精选个股”的阶段，但指数整体趋势向上仍不具备条件。主题方面，关注即将出台的“一号文”所带来的“农业”主题机会，另外我们推荐“结构性供给侧改革(航空)、大国高端制造、国企改革”等主题。

　　3、安信证券：价值股重估与成长股复兴并不矛盾

　　安信证券陈果团队分析指出，总体而言，我们认为A股市场在短期快速积累了较强的涨幅，可能随时遭遇因投资者盈利兑现和减持等因素导致的调整，但整个上行趋势还看不到逆转。

　　基于流动性预期修复、年报预告显示的盈利趋势、相对估值等因素，这个阶段我们看好优质成长股有一轮反弹行情。从宏观外部条件看，当前市场进行持续全面的风格切换的条件尚不充分。因此下一个阶段行情特征可能是价值股重估与成长股反弹交替或者同步进行。

　　站在中期视角，结合盈利趋势，估值，配置仓位等因素，我们认为创业板指数已经处于熊尾牛头阶段，我们中期战略性看多创业板指。车间隔离栅

　　当前配置上重点关注TMT、军工、银行地产、航空等。主题重点关注军民融合、海南、大数据、区块链、智能制造、半导体、5G等。

　　4、兴业证券：春耕行情，二月再续

　　兴业证券王德伦、张启尧团队指出，春耕行情愈演愈烈。上周市场延续强势，市场风格百花齐放。家电、传媒、交运、计算机等板块均大幅上涨。我们自12月24日起左侧建议布局春季行情。1月1日发布的月报《正是春耕时》中我们明确看多，认为11月以来经历连续调整、市场此前积聚的风险充分释放后，无论是经济基本面、流动性环境或是风险偏好均支撑市场向上，春耕行情即将开启。当前，我们看好春耕行情的根本逻辑仍未发生变化。

　　2月，仍是有做多性价比的操作窗口。1)市场风险偏好已显著抬升，从消费、金融、周期到本周的传媒、计算机，各板块轮番上涨，主题也迸发活力，风险偏好提升是本轮行情的主要推动力。2)从时间窗口上看，一方面，当前仍是业绩真空期，一二月部分重要经济读数也要到三月才合并公布；另一方面，金融监管短期内集中推进的概率较低。因此，短期内市场扰动因素较少，有利于风险偏好的持续或升温。

　　但是，由于板块轮动迅速，缺乏明确主线，投资者仍需避免情绪波动导致的追涨杀跌，仍要立足基本面，找有估值性价比的板块。短期内，继续关注估值性价比明显的券商龙头，以及我们底部开始持续推荐、持续受益于消费升级和航空供给侧改革的航空股。中长期持续聚焦“大创新”。

　　5、天风证券：从18年逻辑主线的变化再谈金融“守正”与成长“出奇”

　　天风证券徐彪团队表示，我们推演出18年的A股逻辑主线：1)延续16-17年，市场整体估值难以提升，依旧要赚盈利增长的钱，追求“安全性”，背后代表的是低估值、高的确定性和好的流动性；2)与16-17年不同，利率上行空间有限，市场偏执的风格会被逐渐纠偏，走向均衡，此前被埋没的中盘成长股布局时点正在临近。

　　所以，沿着这样的逻辑主线，我们坚持以金融“守正”、以成长“出奇”。

　　守正的方向继续重点看好银行、地产龙头，虽然年初以来涨幅就远超预期，但目前的龙头估值水平尚未出现泡沫化的迹象，仍然具备全年配置的价值。这里需要强调的是，我们重点看好银行、地产龙头公司的逻辑，其实又要回归到上文所谈及的政策和经济主线，即在金融、经济去杠杆的背景下，叠加经济、债务风险逐步化解的过程，首先更有利于大银行经营风险的下降和资产质量的提升(这与17年经济复苏带来的银行股上涨逻辑并不完全一致)，其次金融收缩反而更有利于地产龙头公司集中度更进一步的提升(这与年初二线城市宽松预期带来的房地产板块整体上涨的逻辑也不相同)。双边丝护栏

　　出奇的方向重点布局以创业板指和中证500中为代表的低估值中盘成长股，这里我们并不是泛泛地看好中小股票，以创业板综指和中证1000为代表的很多中小股票很可能因为流动性差、业绩确定性低被长时间抛弃。因此，在我们筛选“天风成长出奇”组合时，有三个明确的条件：(1)市值要有门槛，太小的股票会持续被给予流动性折价；(2)规避此前连续依靠外延并购保持高增长的公司，业绩承诺和商誉的问题仍然没有过去；(3)选择相对盈利增长的确定性被低估的股票，PEG在0.5-1左右。

　　6、广发证券：重估长牛，周期扩张

　　广发证券戴康团队指出，多重信号表明2018年全球经济复苏确定性增强，因此中国经济韧性更强，A股企业盈利从17年的拐点走向18年的更具持续性，确定性增强。2016年以来全球股市存在共振效应，2018年迈向盈利确认“戴维斯双击”。

　　本轮由经济复苏为主要推动逻辑的通胀将与03-04年更为相似，均发生在全球经济复苏、油价上行的背景下，且都经历了产能收缩叠加需求回暖的产出缺口，企业产能利用率提升之时上中游议价和提价能力上升。温和通胀期“复苏逻辑”为主导，“大周期”行业将收获显著超额收益。铁路护栏网

　　建议继续坚定“重估大周期”，配置顺序如下——低估值大金融(地产/银行/券商/保险)→海外定价的基本金属、石油链等→具备加杠杆、扩产能逻辑的中游制造(基础化工/设备机械/材料包装)→盈利稳定性增强、具备利润释放潜力的上中游周期品(建材/煤炭/钢铁等)。

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